国金证券股份有限公司李阳，舒想勤，杨佳妮近期对四川双马进行接洽并发布了接洽解说《医药科技+PE双中枢，脱手功绩高增》，本解说对四川双马给出买入评级，以为其目的价位为22.27元，刻下股价为14.27元，预期飞腾幅度为56.06%。

四川双马(000935)

投资逻辑

公司由单一水泥业务转为以私募股权业务为主业，归母净利润和ROE已矣跳跃式普及，产业+产业本钱模式下改日有望打造生物科技+基金处理双中枢业务。四川双马缔造之初主营水泥居品，尔后公司将策略重点转向私募股权业务后归母净利润大幅增长，由16年的0.85亿元增至23年的9.85亿元，2024H1已矣归母净利润1.13亿元，同比-75.06%，主要系市集行情下行牵累投资收入。公司ROE由2016年的3.16%普及至2023年的14.10%。细分来看，私募股权投资业务利润占比逐年升高，由2018年的3.61亿元增长至2023年的8.52亿元，占比由2018年的52%上升至2023年的86%。

募、管、投体系化业务智商独特，构建中枢竞争力。1)谋略模式：公司私募股权业务盈利组成包括处理报恩+功绩分红+投资收入。2)收入结构：处理费收入近三年占比基本保管30%，2024H1为2.21亿元，同比+81%；24H1公司露出未证据逾额报恩11.6亿元；24H1跟投收益-0.79亿元，同比由正转负，主要系市集下行导致公司投资时势出现厌世。3)投资主义：公司重点怜惜新式工业化、东说念主工智能、生物制造等策略性新兴产业，关系畛域投资训戒丰富。4)募资畛域：公司召募智商独特，主要收货于较高水平的投资处理和风险适度智商。适度当今，在管基金畛域达到近280亿元。

公司于24年10月公告策画收购深圳健元，深圳健元在多肽畛域深耕多年，多肽原料年产能已达数吨级畛域，GLP-1类居品最大单批产量国内最初。改日跟着GLP-1类药物浸透率进一步普及、内资厂商在研GLP-1类药物连接获批上市，关于司好意思格鲁肽等GLP-1类药物原料药需求展望将握续普及。适度24/6/30，深圳健元营收为2.16亿元，净利润0.62亿元。

盈利预测、估值和评级

公司推动布景雄伟，高新时代畛域投资训戒丰富，虽短期功绩受投资牵累，但后续IPO有望反弹及并购新政利好公司私募股权业务，同期接洽到深圳健元并表后有望增重利润，咱们展望2024/2025/2026年公司归母净利润离别为3.52/6.51/9.54亿元，同比离别-64%/+85%/+47%。举座来看，予以公司2025年170亿元估值，对应目的价为22.27元，初度障翳予以“买入”评级。

风险指示

1、投资时势公允价值波动风险；2、投资时势退出推崇不足预期；3、建材市集需求疲软风险；4、私募股权业务功绩预测方法可能存在局限性。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据臆想，国泰君安刘欣琦接洽员团队对该股接洽较为深切，近三年预测准确度均值为31.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.65亿，笔据现价换算的预测PE为19.28。

最新盈利预测明细如下：